Anthropic prepara ida à bolsa com perdas de 80 mil milhões

A entrada em bolsa da Anthropic está a ser preparada numa operação que poderá atingir uma dimensão sem precedentes no setor. A empresa, uma das principais produtoras de inteligência artificial dos Estados Unidos, apresentou, a 26 de outubro, o prospeto de admissão ao mercado norte-americano, revelando contas que ajudam a compreender o entusiasmo dos investidores e as dúvidas que acompanham esta indústria. No primeiro semestre de 2026, a Anthropic registou receitas de 16,3 mil milhões de dólares, cerca de catorze vezes mais do que no período homólogo. Ao mesmo tempo, apresentou prejuízos líquidos de 80,7 mil milhões de dólares, fortemente influenciados por um encargo contabilístico extraordinário associado a instrumentos de financiamento. Os dois números mostram uma empresa em crescimento acelerado, mas não devem ser interpretados isoladamente. A maior parte do prejuízo líquido resulta de uma operação contabilística que não corresponde integralmente a dinheiro gasto na atividade corrente. Ainda assim, o desenvolvimento e a exploração dos sistemas de inteligência artificial exigem investimentos muito elevados. A empresa poderá procurar captar até 100 mil milhões de dólares através da venda de ações. O montante ainda não está fechado, tal como o preço dos títulos e a avaliação final da sociedade. A operação deverá decorrer em novembro, se as condições dos mercados o permitirem. A Anthropic pretende negociar as ações no Nasdaq com o símbolo ANT.

Como pode a Anthropic crescer tão depressa e apresentar prejuízos de 80,7 mil milhões de dólares?

Entrada em bolsa da Anthropic: receitas e prejuízos

A Anthropic foi fundada em 2021 por investigadores que tinham trabalhado na OpenAI, incluindo Dario Amodei, atual presidente executivo. A empresa desenvolve o Claude, um sistema de inteligência artificial utilizado para produzir e analisar textos, trabalhar com código informático, consultar documentos e executar outras tarefas. O crescimento foi particularmente rápido nos últimos dois anos, acompanhando a procura por ferramentas capazes de automatizar tarefas e apoiar o trabalho de profissionais. No segundo trimestre de 2026, as receitas atingiram 11,6 mil milhões de dólares. No trimestre seguinte, subiram para 16,8 mil milhões, um aumento de 45%. A progressão continua elevada, mas representa um abrandamento relativamente ao ritmo registado anteriormente. Uma empresa que duplica repetidamente as receitas pode justificar expectativas de crescimento muito diferentes das de uma sociedade que avança a um ritmo mais moderado. À medida que o negócio aumenta de dimensão, torna-se também mais difícil manter percentagens extraordinárias de expansão.

O valor dos prejuízos líquidos divulgados pela Anthropic é suficientemente elevado para suscitar dúvidas sobre a sustentabilidade do negócio. Mas as demonstrações financeiras exigem uma leitura mais cuidadosa. Dos 80,7 mil milhões de dólares de prejuízos líquidos registados no primeiro semestre, cerca de 72,4 mil milhões resultam de um encargo contabilístico extraordinário relacionado com instrumentos de financiamento convertíveis em ações. Este efeito não representa uma despesa operacional corrente da mesma natureza que salários, eletricidade ou aluguer de capacidade informática. A atividade operacional da empresa apresentou uma perda de 693 milhões de dólares no primeiro semestre, inferior à registada no período comparável. Numa medida ajustada utilizada pela empresa, o resultado operacional passou de negativo para positivo, atingindo 1,62 mil milhões de dólares. O prejuízo líquido incorpora todos os efeitos reconhecidos nas contas, incluindo os extraordinários. O resultado operacional procura refletir a atividade antes de determinadas componentes financeiras. As medidas ajustadas excluem ainda rubricas definidas pela própria empresa. Nenhuma destas medidas deve ser utilizada isoladamente para afirmar que a Anthropic já alcançou uma rentabilidade duradoura.

A criação de sistemas avançados de inteligência artificial exige uma infraestrutura informática muito diferente da necessária para desenvolver aplicações convencionais. Os modelos são treinados com grandes quantidades de informação e precisam de equipamentos especializados capazes de realizar operações matemáticas em enorme escala. Depois do treino, a utilização diária também tem custos. Sempre que um cliente faz um pedido, o sistema precisa de utilizar capacidade de processamento para produzir a resposta. A Anthropic depende de fornecedores de infraestrutura e de serviços de computação, incluindo a Amazon, a Google e a Microsoft, além de fabricantes de componentes especializados. No prospeto, a empresa reconhece que os custos de computação e infraestrutura deverão continuar a aumentar em termos absolutos e a representar a maior parcela das despesas operacionais. Os compromissos anunciados com parceiros tecnológicos ultrapassam 600 mil milhões de dólares. Trata-se de compromissos associados a contratos e necessidades de infraestrutura que se estendem por diferentes períodos. A questão económica é saber se o aumento das receitas conseguirá acompanhar, e posteriormente superar, os custos de desenvolvimento e exploração.

A Anthropic foi avaliada em 965 mil milhões de dólares numa ronda de financiamento realizada em maio de 2026. Na preparação da entrada em bolsa, alguns investidores passaram a discutir uma avaliação próxima de 1,5 biliões de dólares, ou seja, 1,5 milhões de milhões. Anteriormente, tinham sido consideradas expectativas próximas de dois biliões de dólares. Uma avaliação bolsista não representa o dinheiro que a empresa possui nem o montante que receberá com a venda de ações. Corresponde ao valor atribuído ao conjunto do seu capital, calculado a partir do preço dos títulos e do número de ações. Se a Anthropic alcançar uma avaliação de 1,5 biliões de dólares, isso significará que os investidores atribuem ao negócio um valor muito superior às receitas anuais atualmente conhecidas. Tal avaliação só poderá ser sustentada ao longo do tempo se o crescimento, a rentabilidade futura e a posição competitiva corresponderem, em medida suficiente, às expectativas incorporadas no preço.

Quanto vale a Anthropic e quanto poderá captar?

Uma parte importante do crescimento da Anthropic resulta da utilização dos seus sistemas por empresas. Ao contrário de um utilizador individual, que pode pagar uma subscrição mensal relativamente limitada, uma grande organização pode contratar serviços de inteligência artificial para milhares de trabalhadores ou integrar os modelos em produtos utilizados por muitos clientes. Segundo a documentação apresentada pela Anthropic, cerca de 250 clientes produziram, cada um, pelo menos dez milhões de dólares de receitas ao longo dos últimos doze meses. Os cinco maiores clientes representam aproximadamente um quarto das receitas deste ano. A perda de um contrato importante, a renegociação de preços ou a mudança para um fornecedor concorrente pode afetar significativamente os resultados. O desafio da Anthropic será conservar esses clientes, aumentar a utilização dos seus produtos e evitar que a concorrência transforme os modelos de inteligência artificial em serviços cada vez menos diferenciados.

A Anthropic disputa clientes com a OpenAI, a Google e outros produtores de modelos avançados. A concorrência não se limita à qualidade das respostas. As empresas avaliam preços, velocidade de processamento, segurança, integração com sistemas existentes, condições contratuais e capacidade de executar tarefas especializadas. Se as organizações conseguirem executar determinados sistemas nos seus próprios equipamentos ou contratar alternativas mais baratas, os grandes fornecedores poderão enfrentar maior pressão sobre os preços. A qualidade, a fiabilidade e as capacidades específicas continuarão a influenciar as escolhas dos clientes. Mas uma redução da diferença entre produtos concorrentes pode limitar a capacidade de cobrar preços elevados.

A Anthropic avança para o mercado numa altura em que outras empresas ligadas à infraestrutura de inteligência artificial têm adiado operações semelhantes. O aumento das taxas de juro, a volatilidade bolsista e as dúvidas sobre a recuperação dos investimentos em centros de dados tornaram os investidores mais exigentes. Algumas empresas do setor suspenderam ou adiaram planos de entrada em bolsa, preferindo esperar por condições mais favoráveis.

A Anthropic não é a única empresa de inteligência artificial a preparar uma eventual entrada em bolsa. A OpenAI também apresentou documentação confidencial ao regulador norte-americano em junho, embora tenha indicado posteriormente que não pretende realizar a operação em 2026. Ambas precisam de desenvolver sistemas mais avançados, garantir capacidade de computação e transformar a procura por inteligência artificial em receitas suficientes para financiar a expansão. Uma empresa privada pode negociar diretamente com um grupo limitado de investidores. Uma sociedade cotada passa a estar sujeita a obrigações mais amplas de divulgação financeira e ao acompanhamento permanente dos mercados.

Que controlo manterão os fundadores?

O prospeto revela uma estrutura de governo que merece atenção. Depois da operação, Dario Amodei e os outros seis cofundadores deverão conservar, em conjunto, 50,1% dos direitos de voto. Isto significa que poderão manter o controlo das principais decisões societárias mesmo depois da entrada de novos acionistas. Um investidor poderá comprar ações e beneficiar de uma eventual valorização da empresa, mas terá influência limitada sobre a sua orientação estratégica. A Anthropic apresenta-se como uma sociedade de benefício público, uma forma jurídica que admite a consideração de objetivos de interesse público para além do retorno financeiro dos acionistas. A empresa também criou mecanismos específicos de governação relacionados com a sua missão e com os riscos da inteligência artificial.

A Anthropic prevê permitir a participação de investidores particulares de alguns mercados fora dos Estados Unidos, incluindo determinados países do Espaço Económico Europeu. A distribuição depende das regras aplicáveis, dos intermediários financeiros envolvidos e dos países abrangidos pela oferta. Até ao momento, não existe confirmação específica de que os investidores particulares residentes em Portugal possam participar diretamente na subscrição inicial. Mesmo que o acesso venha a ser permitido, a participação numa oferta pública inicial envolve riscos. O preço definido antes da estreia pode revelar-se superior ou inferior ao valor que o mercado atribuirá posteriormente às ações.

A entrada em bolsa não resolverá os problemas económicos do desenvolvimento de inteligência artificial. Poderá proporcionar capital adicional, aumentar a visibilidade da empresa e permitir que investidores anteriores vendam parte das suas participações. Mas também tornará mais transparente a relação entre receitas, custos e resultados. Os investidores terão acesso a informação financeira periódica e poderão acompanhar se a Anthropic consegue reduzir os prejuízos operacionais, diversificar a base de clientes e transformar o crescimento das vendas em geração de dinheiro. O prospeto apresentado em outubro mostra uma organização com crescimento extraordinário e compromissos financeiros de grande dimensão. A operação bolsista permitirá conhecer o preço que os investidores estão dispostos a pagar por essa combinação.